таким как Burn Rate (скорость расходования средств) и Cash Runway (время до окончания денег), а также по рыночному потенциалу, качеству команды и жизнеспособности бизнес-модели. Для инвесторов важна финансовая модель, демонстрирующая реалистичность прогнозов и способность управлять рисками, и потенциал для роста и прибыльности.
Основные показатели для оценки в моменте:
Скорость выгорания (Burn Rate) :
Показывает, как быстро стартап тратит свои денежные резервы.
Денежный запас (Cash Runway) : Определяет, сколько месяцев стартап сможет функционировать без новых инвестиций.
Финансовая модель : Должна быть реалистичной, устойчивой и демонстрировать способность управления рисками.
Факторы, влияющие на эффективность:
Рыночный потенциал : Оценивается объем целевого рынка и его тенденции.
Конкурентные преимущества : Насколько стартап отличается от конкурентов и способен ли он занять свою нишу.
Команда : Опыт и профессионализм основателей, их способность реализовать бизнес-план. Масштабируемость : Насколько легко бизнес-модель может быть расширена и адаптирована к росту.
Жизнеспособность и реалистичность : Оценка способности стартапа к дальнейшему развитию и достижению прибыльности.
Методы оценки (для инвесторов):
Метод венчурного капитала : Оценка исходя из ожидаемой стоимости стартапа и желаемой нормы прибыли инвестора на момент выхода.
Сравнительный анализ : Сопоставление с аналогичными стартапами на том же рынке и на той же стадии развития.
Формула и пример:
Дисконтирование будущих FCF с учётом ставки r (для примера r = 35%).
Пример расчёта даёт итоговую оценку ~156 млн ₽.
Терминальная стоимость (TV) может составлять до 60-80% оценки.
Плюсы:
Учитывает будущий потенциал.
Позволяет моделировать сценарии.
Инструмент глубокого due diligence.
Минусы:
Сложность прогнозов для нестабильных стартапов.
Высокая чувствительность к ставке дисконтирования.
Значительная доля оценки приходится на терминальную стоимость.
Рекомендации:
Использовать несколько сценариев с разной ставкой r.
Взять ставку из аналогов отрасли (SaaS 25-35%, Biotech 40-50%).
Проверять мультипликаторы для TV.
Учитывать разводнение при новых раундах.
Этапы:
Сбор данных по сделкам (M&A, раунды, IPO).
Выбор ключевых метрик (ARR, GMV, выручка, EBITDA и др.).
Выбор аналогичных компаний (по отрасли, стадии, географии, темпам роста).
Расчёт стоимости: стоимость = метрика × мультипликатор.
Пример: для SaaS при ARR=1 млн ₽ и мультипликаторе 8× → стоимость = 8 млн ₽.
Типичные мультипликаторы:
SaaS: 5×–12× ARR
Маркетплейсы: 0.3×–2× GMV
Fintech: 4×–10× выручки
E-commerce: 8×–15× EBITDA
Плюсы:
Реальные рыночные данные.
Простота для понимания.
Отражает текущие тренды.
Минусы:
Трудно подобрать идеальные аналоги.
Мультипликаторы могут быстро меняться.
Не учитывает долгосрочный потенциал.
Рекомендации:
Использовать минимум 5–10 аналогов.
Корректировать мультипликаторы по специфике.
Комбинировать с DCF.
Оценка на основе 5 факторов с максимальным весом 500тыс.каждый(максимум2.5 млн): идея, MVP, команда, exit-стратегия, продажи/партнерства.
Пример итоговой оценки = сумма по всем факторам.
Прост в использовании, учитывает нематериальные активы.
Минусы: субъективность, ограничение верхнего потолка, не учитывает макроэкономику.
Оценка по сравнению со средней оценкой аналогичных стартапов.
Весовые коэффициенты:
ФакторВес (%)
Сила команды (Management)30%
Размер рынка (Market Size)25%
Продукт/Технология15%
Конкуренция10%
Маркетинг/Продажи10%
Необходимость доп. инвестиций5%
Прочие факторы5%
Итог: средняя оценка × сумма весов с поправками по факторам.
DCF стоит применять начиная с поздних стадий, когда есть более-менее стабильные финансовые прогнозы.
Для ранних стадий лучше использовать качественные методы (Беркус, Scorecard).
Метод Comparable Transactions хорошо подходит для оценки компаний с выручкой и рыночными аналогами.
Лучшие оценки получают при комбинировании методов, т.к. каждый покрывает свои аспекты:
DCF — долгосрочный потенциал,
Comparable — рыночные реалии,
Беркус и Scorecard — нематериальные факторы, риски и потенциал на ранних стадиях.